000869机构一致看好哪些股票?2017年8月15日机构一致看好10金股

  • 时间:
  • 浏览:9
  • 来源:美国股票-股票期货配资_2020十大股票杠杆网站_在线配资平台

  机构一致看好哪些股票?2017年8月15日机构一致看好10金股

  海信科龙:空调补货利好市场 日立中央空调延续高增长态势

  类别:公司研究机构:信达证券股份有限公司研究员:郭荆璞,陶伊雪日期:2017-08-14

  000869事件:

  2017年8月11日,海信科龙发布2017年半年报,公司000869业绩稳定增长。2017年1-6月公司实现营业总收入176.06亿元,同比增长34.16%;实现归属于母公司的净利润6.72亿元,同比增长20.17%;实现每股收益0.49元,同比增长19.51%。

  点评:

  空调补货利好 海外市场继续回暖。国内空调市场受益于2016年库存消化清理为市场补货释放空间和高温天气导致市场转暖等利好因素,17年上半年空调市场表现亮眼,根据中怡康统计数据,17年上半年空调市场累计零售量同比增长 26.3%,累计零售额同比增长 31.9%。同时,海外主要经济体市场回暖利好出口市场,根据海关统计数据,2017年上半年冰冷产品出口量同比增长17.1%,出口额同比增长18.1%;

  空调产品出口量同比增长 12.3%,出口额同比增长 4.6%。公司加大产品海外营销力度,2017年上半年公司空调产品出口量同比增长 70.8%,远高于行业 12.3%的增长水平;海信南非冰箱销售量占有率同比提升 3.3个百分点,销售量占有率位居行业第二。

  继续坚持高端战略 制造效率持续改善。公司坚定不移的推广高端产品,并通过与智能产品与技术的升级,进一步提升产品竞争力。公司推出的海信000869“男神”系列空调,凭借领先的智能化技术与差异化外观设计,在2017年中国家电及消000869费电子博览会上荣获“2017艾普兰创新奖”。17年上半年虽然受到原材料价格持续上涨带来成本压力等多重因素影响,公司冰洗业务毛利率同比有所下降,但公司坚持推进制造效率改善,持续深化工艺优化、自动化升级以及加快信息化应用,并加速供应链资金周转,上半年实现人均效率同比提升 28%,制造费用率同比改善2.13个百分点。

  日立中央空调延续高增长态势。海信日立传统优势产品是商用中央空调项目,同时日立也开始进入家用中央空调项目, 根据产业在线数据显示,17年上半年空调多联机内销额同比增速超过30%,中央空调行业发展加速尤其在家用市场渗透率将逐渐提升。日立拥有国际先进的生产设备和品质保证设施,在全面掌握世界领先核心技术的基础上,不断推出新型空调产品,带动海信日立规模与盈利能力快速提升,17年上半年海信日立签单、回款实现巨大突破,实现营业收入同比增长 56.92%。公司Q2实现投资收益2.1亿元,同比增长163%,日立为公司贡献投资收益的90%。

  盈利预测及评级:我们看好公司凭借内部提效、技术升级、渠道完善,不断提升中高端冰、空产品的占比。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为15.93、17.55、18.68亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.17元、1.29元和1.37元,维持公司“增持”评级。

     

  新乡化纤:业绩略低于预期 看好公司未来发展

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:商艾华,黄景文日期:2017-08-14

  上半年业绩同比大幅增长,但二季度业绩和粘胶短纤盈利能力低于预期。公司今年上半年实现营业收入18.69亿元,同比增长11.64%,归母净利润4887.77万元,同比增长44.65%,扣非后归母净利润4655.49万元,同比增长63.50%,EPS0.04元。公司今年上半年生产粘胶6.26万吨,其中粘胶长丝2.26万吨,粘胶短纤4.00万吨,另外,生产氨纶2.65万吨。从单季度来看,今年二季度公司归母净利润仅286.04万元,低于预期,其中,由于产品价格下滑导致资产减值损失计提2107.33万元,粘胶短纤今年上半年毛利率仅5.17%,低于我们预期,我们认为可能和公司今年上半年进行的3项技改有关。

  继续增加在化纤上的固定资产投资。除了今年年初投产的2万吨氨纶产能,公司继续在化纤上加码。今年2月,公司董事会审议通过实施年产3*2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程的议案,项目总投资10亿元,计划建设期为2017年2月至2018年6月。今年,公司董事会审议通过实施年产1万吨新型纤维素长丝项目的议案,项目建设地点位于新乡经济技术开发区,项目总投资88731万元,计划建设期为2017年5月至2018年5月。

  对外投资,推进光致变色材料在中国的产业化。公司董事会8月9日通过议案,决定与天津孚信科技有限公司、天津孚信达光电科技有限公司、天津神封科技发展有限公司共同投资联合组建“天津孚信阳光科技有限公司”,公司以现金出资4350万元,占合资公司31.73%的股份。天津孚信科技有限公司及其子公司天津孚信达光电科技有限公司,多年来致力于光致变色材料的研发,拥有光致变色材料全部自主知识产权,其技术实力处于世界领先地位,目前是中国光致变色材料唯一的生产商。

  合资新公司成立后,天津孚信、天津孚信达将与光致变色材料相关的所有专利权、专有技术等相关知识产权、无形资产全部注入新公司,并承诺不对外从事与新公司形成同业竞争的一切商业行为。新公司成立后,将专注光致变色技术的研发和应用技术的解决方案,通过对光致变色技术的研发投入来带动国内相关产业的产品创新升级。新公司成立将极大的推动光致变色材料在国内产业化进程,填补光致变色材料国内规模生产空白,使中国拥有光致变色材料自主生产能力,有重大的现实意义。

  光致变色材料用途广泛,前景好。光致变色是指化合物A在受到波长为λ的光照时可通过特定的化学反应生成结构和光谱性能不同的产物B,而在波长为λ’的光照或热的作用下,B又可逆地生成化合物A的现象。光致变色材料分为温度导致的T型和光辐射导致的P型。光致变色材料可以应用于:1)信息存储元件;2)装饰和防护包装材料;3)自显影全息记录照相;4)国防上的用途。

  盈利预测与投资建议。我们暂不考虑光致变色材料对公司未来业绩的影响,预计2017-2019年EPS分别为0.15元、0.19元、0.25元,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:原材料、产品价格或大幅波动的风险;对外投资的标的项目属于技术创新项目,存在一定市场风险和经营风险。

     

  康普顿:上半年同比稳定增长 看好长期成长性

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:谢建斌日期:2017-08-14

  17H1实现净利润7548万元(YoY+28.08%),符合我们的预期。公司发布2017年半年报,17H1实现营业收入4.87亿,同比增长23.29%,实现净利润7548万元,同比增长28.08%。其中车用润滑油销量达到2.8万吨,贡献收入4.34亿,销量同比增速达30.2%。

  17Q2业绩环比下降,Q3有望迎来旺季。单季来看,公司17Q2实现营业收入2.04亿(YoY+6.29%,QoQ-28.12%),净利润2810万(YoY-0.94%,QoQ-40.68%),二季度单季业绩环比下降,主要因为:1、部分一季度经销商在涨价时期备货,二季度逐步消化库存;2、相比二季度,一季度具有库存收益,二季度原材料价格上升,毛利率略有下降;3、二季度是公司传统的淡季,我们认为随着三季度防冻液产品开始销售,将迎来收入增长。

  扣除所得税影响,17H1营业利润增速仍然亮眼。由于公司17年开始所得税率由15%提升至25%,17H1所得税费用同比增长143.15%,而公司实现营业利润1.01亿,同比增长45.45%(2016H1营业利润同比增速为23.57%),扣除受所得税和其它非经常损益影响,半年同比的营业利润增速达到(已披露的)自2012年以来的最高。

  重卡销量持续火爆,为后续需求提供支撑。2017年H1重卡累计销售58万辆,同比增71%。

  7月重卡销量9.4万辆,同比增长接近90%,目前主要企业均为满产。下游重卡销量猛增为车用润滑油的需求提供支撑,其累积效应带动存量市场增长,公司主要定位汽车后市场零售市场,历史业绩与重卡景气度相关,未来一段时间或将受益重卡市场高景气。

  黄岛新厂开工将带来产能、品质升级。黄岛工厂于17H2投产,拥有年产8万吨润滑油、2万吨防冻液、1000吨制动液的生产能力,我们认为公司新厂不仅带来的是产能的突破,而是整个生产环节的优化、品质提升、效率提高、以及客户的认可度的提深,公司有望依托新厂与后续渠道扩张进一步打开市场。

  盈利预测不变,维持“买入”评级:公司上市以来业绩稳定增长,考虑到三季度将迎来旺季、当前下游景气度较高、新厂投产以及公司产品营销渠道等改进,我们维持17-19年净利润预测分别为1.6亿、2亿和2.54亿,对应的EPS之前分别为1.60元、2.00元和2.54元,送股后股本摊薄,对应的EPS预测分别为0.80元、1.00元和1.27元,对应17-19年对应PE分别为31X、25X和19X。我们看好公司的成长性,维持“买入”评级。

     

  广宇发展:结算规模大幅提升 关注资产注入重启

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:乐加栋,郭镇日期:2017-08-14

  结算规模大幅提升,关注未来毛利率变化。

  2017年上半年,公司实现营业总收入14.4亿元,同比增长99.31%,归母净利润0.27亿元,同比下跌70.52%,每股收益0.05元。营业收入增长的情况下营业利润反而出现下滑,一方面是由于结算毛利率下降,另一方面当期销售费用由于销售体量的提升增加较快。

  销售稳定增长,区域量价齐升。

  销售方面,1-7月公司商品房签约销售金额56.84亿元,已经达到去年全年销售金额的83%,预计全年公司销售规模有望超过90亿元。17年销售均价与16年相比上涨27.4%,充分受益于区域市场景气度整体提升。

  重启注入计划,资产质量提升。

  7月30日,公告取消16年资产注入方案中的配套融资计划,并且向证监会提交了恢复审查申请,8月10日公司收到证监会反馈重启资产注入流程。如果方案最终顺利实施,增量资产将为公司带来约150亿的销售金额,增厚公司NAV总规模至291亿元,18年承诺业绩加上公司原有项目的结算对应PE仅为7.6倍,将大幅提升公司资产质量,降低估值水平。

  预计公司17、18年EPS分别为0.83、0.99元/股,维持“买入”评级。

  广宇发展14年以来项目拓展积极性提高,销售规模在16年大幅提升之后,17年上半年依旧维持了较高的增速。资产注入进程重启,若顺利实施,新增注入资源后公司每股NAV可以达到15.7元/股,新增销售金额约150亿,北京、成都以及济南的优质项目将成为公司未来发展的主力资源。

     

  齐翔腾达:Pernis炼厂不可抗力或助业绩提升

  类别:公司研究机构:国联证券股份有限公司研究员:马群星日期:2017-08-14

  事件:

  公司发布2017年半年度报告:2017年上半年公司实现营业收入46.99亿元,同比增长113.89%;录得归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长141.93%。

  投资要点:

  检修损失部分产能,二季度利润环比下滑。

  Q2公司录得归母净利1.25亿元,环比下滑36.87%,我们认为主要原因是二季度公司进行了自成立来规模最大的装置检修任务,对顺酐装置、45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用装置和本部的甲乙酮装置皆进行了检修,损失了部分产能;此外,二季度以来公司部分产品价格自高点回落,亦对公司利润环比下滑产生影响。

  甲乙酮、顺酐价格高位保持,丁二烯未来趋势向上。

  壳牌Pernis炼厂不可抗力,9万吨甲乙酮装置停车,其产能约占全球产能4-5%,目前欧洲货紧价提,或传导致国内,甲乙酮现000869阶段价格有望保持,旺季来临或上涨。

  受原油、煤炭价格上涨、环保趋严所致的加氢苯价格支撑,苯法顺酐成本高企,支撑顺酐价格;同期虽然油价中枢向上,然液化气价格涨幅较小,正丁烷法顺酐盈利丰厚。

  乙烯原料轻质化致丁二烯产能增速放缓,中长期丁二烯价格趋势向上。环保趋严异辛烷生产厂商限产、停产,后期环保预期仍在,碳四需求减弱,且“2+26”国六汽油推行在即,异辛烷或受益提价。

  预计公司2017~2019年EPS分别为0.43、0.46和0.50元/股,对应当前股价PE分别为27.99、26.12和23.67X,维持“推荐”评级。

  风险提示。

  原油价格大幅波动的风险;产品需求不及预期的风险。

     

  蓝思科技:换机热潮来临 看好公司下半年业绩表现

  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:刘舜逢日期:2017-08-14

  投资要点

  事项:

  公司发布2017年半年度财报,上半年公司营业收入达86.61亿元(53.09% YoY),归属于上市公司股东的净利润为3.11亿元(25.87% YoY),每股收益0.12元。

  平安观点:

  上半年费用增加,毛利率同比略降:公司发布了2017年半年度财报,上半年公司营业收入达86.61亿元(53.09% YoY),归属于上市公司股东的净利润为3.11亿元(25.87% YoY),每股收益0.12元。其中,公司上半年销售毛利率为23.99%,低于去年同期的25.28%。上半年非经常性损益约为0.84亿元(16年同期非经常性损益约为2.82亿元),公司上半年净利润增速低于营收增速,主要有以下原因:1)大客户产品在下半年放量出货,上半年相对受到影响;

  2)为满足大客户下半年对公司新产品大量增长的需求,公司为确保扩产需要,为浏阳南园新生产基地提前招聘了大量新员工进行培训,导致人力成本有所上升;3)公司新并购的东莞松山湖基地资产的折旧开始计提,但由于其仍处于整合与技改建设阶段,尚未完全达产。

  换机热潮来临,下半年公司有望加速成长:公司上半年手机视窗防护屏营收55.83亿元,同比增长了47.61%。下半年国际一线手机品牌厂商新的旗舰型产品开始逐步采用OLED显示屏、全面屏、无线充电功能等新功能或新设计,将带动其他品牌积极跟进,智能手机行业又卷起了一波新的创新热潮,下半年有望刺激消费者开启新一波换机计划。2015年度至2017上半年,公司研发支出分别为11.44亿元、13.84亿元和8.55亿元,占各期营业收入的比例分别为6.64%、9.09%和9.88%,为公司新品开发取得了一定的积累。同时,公司拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。作为消费电子产品防护玻璃行业的龙头企业,将会充分受益消费电子的换代升级,尤其是公司大客户下半年新品上市将带动公司整体盈利能力的提升。

  3D玻璃需求旺,产能加速释放:蓝思科技是国内最大的手机视窗防护玻璃生产企业,公司开发的3D玻璃已经在三星产品上取得了极大的成功。若苹果采用“OLED 屏+3D 玻璃“的方案后,势必将带动其他品牌手机快速跟进。同时由于金属机壳的电磁屏蔽性,手机厂商开始考虑非金属材质的后盖,前后双玻璃方案将使蓝思科技产品需求倍增,公司未来业绩有望实现高增长。公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。

  投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D的发展,同时积极布局蓝宝石、陶瓷等新材料在消费电子产品的应用,未来有望受益消费电子的更新换代和新材料应用市场的爆发。我们预计蓝思科技2017-2019年营业收入分别为247/310/362亿元,归母净利润分别为21.45/29.68/34.78亿元,对应的EPS分别为0.82/1.13/1.33元,对应PE为37/27/23倍,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:消费电子增速下滑;新材料应用不及预期;行业竞争加剧。

     

  金明精机:定增询价完成 准备拔锚起航

  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:黎焜日期:2017-08-14

  定增项目瞄准工业4.0:公司于2016年4月20日发布定增预案,拟募集资金不超过5.06亿元,建设特种多功能智慧工厂、农用生态膜智能装备、云端大数据智慧服务平台等三个项目,全方位打造“智慧金明”,转型升级成为行业内智慧工厂方案解决供应商。

  总经理大额认购彰显信心:此次增发认购中,总经理马佳圳拟认购金额不低于1亿元,不超过2亿元。马佳圳作为实际控制人之子、公司董事兼总经理,主动参与定增认购,且金额庞大,体现出公司高管对转型升级的决心和信心。

  我国高端薄膜产能缺口巨大,公司转型面临重大机遇:在消费升级的大背景下,国内市场对高端薄膜的需求日益增长,工业、商业、建筑业、农业等不同应用领域都对高端膜需求很大。然而目前我国薄膜产能以中低端为主,高端薄膜产能缺口巨大,公司作为国内薄膜设备的龙头企业,果断向智能装备方向转型,将迎来重大发展机遇。

  投资建议:公司主业薄膜机械销售正在逐步回暖,公司依靠自身优势进入高端薄膜市场,有望显著提升公司盈利能力。公司此次定增项目瞄准“工业4.0”,转型升级坚决果断,2017年或成为公司的重要转折点。预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.34元、0.44元、0.58元,对应当前股价市盈率分别为43倍、33倍、和25倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:(1)定增项目建设不及预期;(2)高端薄膜市场拓展不及预期

     

  山鹰纸业:纸价高景气推动业绩高增长

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:唐凯日期:2017-08-14

  公司上半年实现营收74.61亿,同比增长38.1%,实现归母净利润8.26亿,同比增长450.95%。实现扣非后归母净利润8.05亿元,同比增长587.92%。实现每股收益0.1815元,同比增长356%。

  点评:

  纸价上涨助推营收高增长。受益于纸价相比去年同期大幅上涨,公司在上半年实现造纸销量169万吨,与去年同期持平的情况下,营收同比增长38.1%。其中造纸业务53.5亿元,同比增长36.89%,毛利率24.93%;包装业务实现营收15.85亿元,同比增长26.9%,毛利率14.16%。商品流通实现营收3.73亿元,同比增长130.95%。

  毛利率提升明显,费用率控制良好。上半年公司综合毛利率21.96%,同比提升5.11pct。期间费用率为10.77%,同比下降3.88pct。其中销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降0.86pct、0.9pct、2.12pct。另外,公司调整固定资产折旧年限增加公司上半年利润1.28亿元,收到政府补助3,029万元。上半年公司净利润率达到11.1%,远高于去年同期2.8%的净利润率。上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.71亿元,同比下降204.96%。

  融资租赁业务一箭双雕,有望成为新增长点。上半年公司融资租赁业务实现营收3233万元,净利润1351万元,净利润率高达41.8%。公司开展融资租赁、租赁、商业保理等业务,通过其打造供应链金融服务,着眼于为产业链下游包装公司提供融资租赁业务,意图整合下游包装产业,帮助下游企业成长。未来随着下游企业的不断成长,将促进公司造纸业务,同时融资租赁业务有望成为公司新的业绩增长点。盈利预测及估值:暂不考虑并购标的公司的并表,我们预计2017-2019年EPS分别为0.37、0.43、0.55元,对应PE为13X、11X、9X。给予“增持”评级。

  风险提示:原材料价格波动、募投项目不达预期、电厂进度低于预期

     

  移为通信:业绩企稳增长 外延颇具亮点值得关注

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:刘言日期:2017-08-14

  事件:移为通信发布2017年半年报,公司实现营业收入1.42亿元,同比增长21.12%;归母净利润为0.44亿元,同比增长14.09%。业绩重回上升通道,发展趋势良好。

  收购上游强化成本优势,渠道互补或助力业绩快速增长。今年7月公司拟收购芯讯通和芯通电子两家上游公司各66.67%股权,两家公司主营业务均为无线通信模块。芯讯通是全球领先的M2M模块及解决方案供应商。上游资源的整合,将使公司节约一大笔成本开支。同时,根据美国市场研究公司ABIResearchInc.

  报告显示,芯讯通无线通信模块出货量已在2015年上升至全球第一位。公司渠道资源互补,可降低海外销售费用,并打开更多市场空间。此外,收购标的已于今年推出支持LTECAT-M(eMTC)/NB-IoT/EGPRS三模模块SIM7000等系列智能终端,位于行业领先水平。如收购顺利完成,公司业务将拓展到智能集抄、零售等领域,有望抓住物联网基建投入快速增长的契机,充分收益物联网行业发展红利。

  全球M2M市场广阔,国内物联网建设超预期。根据Analy sysMasonLimited预测,2020年全球M2M设备连接数将达到31.61亿,对应收入将达691.16亿美元。其中,北美和欧洲车队管理的M2M设备到2020年将分别达到1270万和1060万台,15-20年复合增速为17%。移为通信78%的业务来自于北美和欧洲,这两个地区市场容量的快速扩张将直接利好公司。同时,国内三大运营商纷纷加大物联网建设力度。公司作为物联网模组厂商,有望享受物联网建设加速带来的后续红利,其国内业务有望成为新的业绩增长点。

  盈利预测与投资建议。公司为全球领先的M2M设备供应商,业务稳定,国内业务有望抓住物联网快速布局机遇,业绩有望继续增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.7元、0.85元、1.09元。给予公司2017年50倍估值,对应目标价35元,维持“增持”评级。

     

  北京城建:多因素拖累业绩 棚改拿地仍是亮点

  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:杨侃日期:2017-08-14

  多因素致增收不增利:上半年公司营收同比增长30.5%,净利润同比下降39.2%。增收不增利主要因:1)受结算结构影响,部分保障房上半年集中结算,导致毛利率同比下降4.5 个百分点至27.1%;2)投资净收益同比减少1.12 亿;3)受递延所得税影响,实际税率同比上升16 个百分点至39%。

  公司管控效应依旧突出,期间费用率同比下降1.1 个百分点至10.5%。

  销售增速远超全国,可结资源充足:上半年公司实现销售额108.5 亿,同比增长53.3%,增速远超全国(21.5%)。由于销售额远大于结算收入,公司期末预收款较年初增长16.1%至157.3 亿,为2016 年营收的135%,奠定全年业绩增长基础。期内新开工64.3 万平米,同比基本持平。

  借力棚改拓展优质资源,奠定中长期业绩增长基础。期内公司新增二级开发项目6 个,累计新增建面150 万平米,同比微增2.1%。除公开招拍挂外,通过棚户区改造拓展土地资源成为公司一大亮点,继望坛、张仪村、怀柔新城03 街区和顺义临河村项目后,期内公司新中标延庆区康庄镇一二三街村棚改项目、顺义平各庄村一级开发项目。

  公司棚改模式包括一二级联动和一级土地整理,按总投资额收取固定比例回报(12%-15%),累计中标项目总投资超800 亿,按10%的固定比例回报保守估计可贡献毛利超80 亿,将成为公司未来重要业绩来源。考虑到北京高企地价,预计棚改方式拿地仍将是公司未来土地拓展重要手段。

  财务状况稳健,负债率略有提升:期内公司股权投资1.54 亿,同比减少2700 万,目前公司持有四家上市公司股票,一家拟上市公司IPO 股权。受国信证券、中信建投等股价下跌影响,期末可供出售金融资产较上年末减少9.5 亿至58.9 亿。期末在手现金比期初增加1.6 亿元至98.9 亿元,为一年到期长短期负债的147%,与期初相比下降37 个百分点;期末剔除预收款的资产负债率分别为57.9%,较期初分别上升3.4 个百分点,整体财务状况稳健。

  维持“推荐”评级:公司具有独特的资源获取一二级联动模式,销售充分受益市场持续回升,股权投资亦稳步发力。作为城建集团旗下主要的地产上市公司,未来也有望受益国企改革进程。预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.05 元和1.11 元,当前股价对应PE 分别为13 倍和12 倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:业绩及销售大幅低于预期风险。